ESMA-Gründung – ersetzt CESR, erhält direkte Aufsichtsbefugnisse
2016
Erweiterung: direkte CCP-Aufsicht, MiFID II / MiFIR Vorbereitung
2022
EMIR 2.2 – ESMA erhält Aufsicht über Drittstaaten-CCPs (Tier 2)
2024/25
MiCA, DORA, T+1 Abwicklung – neue Aufsichtsfelder und digitale Märkte
Lamfalussy-Vorgänger CESR
CESR (2001–2010) – Beratungsgremium ohne eigene Durchsetzungsbefugnisse
Koordinierung nationaler Aufsichtsbehörden auf freiwilliger Basis
Finanzkrise 2008 legte strukturelle Schwäche offen: kein EU-weites Eingreifen möglich
Transformationslogik ESMA
Eigene Rechtspersönlichkeit und direkte Befugnisse (keine reine Koordinierung)
Bindende technische Standards – kein nationales Ermessen mehr
Direkte Zulassung und Aufsicht über grenzüberschreitende Einheiten (CRAs, TRs)
Quellen: ESMA-Gründungsverordnung 1095/2010, De-Larosière-Bericht 2009, esma.europa.eu – Geschichte
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Organisationsstruktur
Board of Supervisors, Management Board, Vorsitz und Ausschüsse
Chair – Verena Ross
seit Januar 2022 · 5-Jahres-Mandat
Board of Supervisors
27 nationale Behörden + Stimmrecht
Executive Director
Operative Leitung
Management Board
6 Mitglieder + Chair
Board of Appeal
Unabhängiges Beschwerdegremium
Board of Supervisors: Oberstes Entscheidungsgremium. Stimmberechtigt sind die Leiter der nationalen Wertpapieraufsichtsbehörden (z.B. BaFin, AMF, FCA beobachtend). Die EU-Kommission und EBA/EIOPA entsenden stimmrechtslose Beobachter. Beschlüsse zu RTS/ITS erfordern qualifizierte Mehrheit.
CCP-Überwachung, Meldepflichten und Clearing-Obligation
16
EU-zugelassene CCPs
4
Drittstaaten-CCPs Tier 2
~12 Bio. €
Tägl. Clearingvolumen (EU-CCPs)
EMIR 3.0
In Kraft ab 2024
CCP-Aufsicht
EU-CCPs: nationale Behörden + ESMA-Colleges (CCP Supervisory Committee)
ESMA-Chair leitet CCP Supervisory Committee seit EMIR 2.2 (2019)
Drittstaaten-CCPs Tier 2 (systemic): direkte ESMA-Aufsicht – LCH Ltd., ICE Clear Europe
Stresstests für EU-CCP-Netzwerke – koordiniert durch ESMA
EMIR-Refit & EMIR 3.0
Clearing-Obligation: OTC-Derivate müssen über EU-CCPs gecleart werden (Active Account Requirement)
Active Account Requirement (AAR): Signifikante Positionen in EURIBOR und €STR-Derivaten müssen über EU-CCPs gehalten werden – ESMA definiert Schwellenwerte
Margin-Anforderungen: ESMA harmonisiert Ersteinschuss-Modelle (ISDA-SIMM vs. EMIR-Anforderungen)
Post-Brexit-Risiko: ~70 % des Euro-Derivateclearings erfolgen noch immer über LCH Ltd. in London. ESMA drängt auf Verlagerung in die EU – EMIR 3.0 Active Account Requirement als Hebel. Vollständige Umsetzung bis 2026 erwartet.
ESMA entwickelt technische Standards für Prospektpflicht und Meldewesen
Stablecoins – ARTs & EMTs
Asset-Referenced Tokens (ARTs): Aufsicht durch nationale Behörden + EBA bei Signifikanz
E-Money Tokens (EMTs): unter Aufsicht der EBA
ESMA: Koordinierung und technische Standards für beide Kategorien
Signifikanzkriterien: 10 Mio. Nutzer oder 5 Mrd. € Marktkapitalisierung
ESMA-Aufgaben unter MiCA
Erstellung des öffentlichen CASPs-Registers
RTS zu Handels-, Melde- und Offenlegungspflichten
Produktintervention bei erheblichen Anlegerrisiken
Koordinierung bei grenzüberschreitenden Missbrauchsfällen
Marktlage März 2026: Über 60 CASPs haben EU-weite Lizenzen beantragt. Frankreich (AMF), Deutschland (BaFin) und Malta zählen zu den aktivsten Lizenzierungsstandorten. ESMA überprüft Konsistenz der nationalen Zulassungspraxis.
T+1, Consolidated Tape, MiCA-Vollzug, KI im Handel und Greenwashing
T+1 Abwicklung
EU-Wechsel auf T+1-Settlement voraussichtlich Oktober 2027
ESMA-Empfehlung: einheitliches Datum für alle EU-Märkte
Angleichung an US-Standard (seit Mai 2024 T+1) und UK (2025)
Hohe Herausforderung für Post-Trade-Infrastruktur und Fondsindustrie
Consolidated Tape
Einheitlicher Echtzeit-Datenfeed für alle EU-Handelsplätze
ESMA wählt CTP-Anbieter per Ausschreibung – Aktien-CTP ab 2026
Anleihen-CTP folgt – komplexere Kalibrierung durch OTC-Dominanz
Ziel: Verbesserung der Markttransparenz und Investorenzugang
Krypto-Vollzug (MiCA)
Überprüfung nationaler CASPs-Zulassungspraxis auf Konsistenz
Koordinierung bei grenzüberschreitendem Marktmissbrauch
Einhaltung Whitepaper-Anforderungen und Interessenkonflikt-Regeln
Register laufend aktualisiert
KI im Handel & Algorithmic Trading
ESMA-Konsultation zu KI-Risiken in der Kapitalmarktaufsicht (2025)
Algorithmic Trading: MiFID II-Anforderungen an Systemtests und Kill-Switch
Zusammenspiel mit AI Act (Hochrisikokategorie für KI in Kreditvergabe/Wertpapierhandel ab August 2026)
Greenwashing & ESG-Vollzug
Common Supervisory Action 2025 zu SFDR-Compliance
Fondsnamen-Leitlinien: Prüfung der 80 %-Regel durch nationale Behörden
ESG-Rating-Anbieter: Erstregistrierungen bei ESMA ab Mitte 2025
Quellen: ESMA Work Programme 2025, ESMA Annual Report 2024, MiFIR-Review, T+1 Industry Task Force Report
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Enforcement & Sanktionen
Direkte Bußgeldbefugnisse und Aufsichtsmaßnahmen der ESMA
Einheit
Maßnahme
Betrag / Sanktion
Grund
Moody's Investors Service
Bußgeld (CRA-Verordnung)
3,7 Mio. €
Methodenmängel, Interessenkonflikt-Verstöße
DBRS Morningstar
Bußgeld
495.000 €
Offenlegungspflichten CRA-VO
DTCC Derivatives Repository
Bußgeld (EMIR)
64.000 €
Datenmeldepflichten Transaktionsregister
UnaVista Ltd. (LSEG)
Bußgeld (EMIR)
0 € (Warning)
Meldepflicht-Mängel – abgestellt
Nationale Behörden
MAR-Enforcement (koordiniert)
Nicht zentralisiert
Insiderhandel, Marktmanipulation – nationale Kompetenz
Bußgeldrahmen CRA-Verordnung: Für Ratingagenturen bis zu 750.000 € – für die Größe der Big Three ein Reputationsschaden, keine substantielle Abschreckung. ESMA plädiert in Stellungnahmen für höhere Obergrenzen.
ESMA kann nur direkt beaufsichtigte Einheiten (CRAs, TRs, Benchmarks) mit Bußgeldern belegen. MAR-Durchsetzung bei Marktmissbrauch bleibt nationale Kompetenz – Konvergenz über Peer Reviews und gemeinsame Aktionen.
Digitale Transformation – MiCA-Vollzug, DORA, KI im Handel
Retail Investor Protection – Savings and Investments Union
Kommende Regulierung & Mandate
T+1-Settlement: EU-Umstellung Oktober 2027 – umfassende Infrastruktur-Transformation
Aktien-CTP: Consolidated Tape Provider ab 2026 – Anleihen-CTP folgt
FIDA (Financial Data Access): Open Finance über Banking hinaus – ESMA entwickelt Standards für Kapitalmarktdaten
AI Act (Hochrisiko): ESMA-Guidance zu KI in Anlageberatung und Handelsalgorithmen ab 2026
ESMA-Mandat-Erweiterung: Diskussion über direkte MAR-Befugnisse für grenzüberschreitende Fälle
Strategische Einschätzung: ESMA wächst schrittweise von einem Standardsetzer zu einer operativen Aufsichtsbehörde heran. Der Schritt von der Regulierung zur direkten Durchsetzung – auch im Bereich Marktmissbrauch – ist das mittelfristige institutionelle Ziel, politisch aber umstritten.